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    89萬/121萬/132萬輛!未來三年重卡行業(yè)未來可期!

    作者:hwclzq 上傳時(shí)間:2023/2/14 14:56:14 來源: 新聞熱度:

    第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,2022年12月,我國重卡市場銷售各類車型約5.4萬輛,環(huán)比增長16%,同比下降6%,跌幅相比2022年上半年及三季度已顯著收窄。機(jī)構(gòu)表示,重卡更新替換周期已經(jīng)到來,疊加“國四”淘汰及出口快速增長等利好因素,重卡行業(yè)有望迎來復(fù)蘇與增長。分品牌來看,2022年12月銷量前五的品牌分別是東風(fēng)汽車、中國重汽、一汽解放、陜汽集團(tuán)、福田汽車,銷量分別約1.5萬輛、1萬輛、0.95萬輛、0.9萬輛、0.33萬輛。從月度表現(xiàn)來看,2022年上半年,重卡銷量每個(gè)月都是大幅回落,月均同比降幅達(dá)到63%;下半年,降幅最大的月份是7月,當(dāng)月銷量...

           第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,2022年12月,我國重卡市場銷售各類車型約5.4萬輛,環(huán)比增長16%,同比下降6%,跌幅相比2022年上半年及三季度已顯著收窄。機(jī)構(gòu)表示,重卡更新替換周期已經(jīng)到來,疊加“國四”淘汰及出口快速增長等利好因素,重卡行業(yè)有望迎來復(fù)蘇與增長。

           分品牌來看,2022年12月銷量前五的品牌分別是東風(fēng)汽車、中國重汽、一汽解放、陜汽集團(tuán)、福田汽車,銷量分別約1.5萬輛、1萬輛、0.95萬輛、0.9萬輛、0.33萬輛。       從月度表現(xiàn)來看,2022年上半年,重卡銷量每個(gè)月都是大幅回落,月均同比降幅達(dá)到63%;下半年,降幅最大的月份是7月,當(dāng)月銷量同比下滑40.75%。此后,由于上年同期基數(shù)快速下降,月銷量降幅也快速收窄,11月同比降幅只有8.78%。

           “雖然有部分企業(yè)因去年年底銷售沖量而實(shí)現(xiàn)12月環(huán)比上漲,但由于需求仍然低迷不振,12月銷量同比仍然小幅下滑。”業(yè)內(nèi)人士表示。
           對于2022年重卡市場表現(xiàn),中國重汽表示,重卡行業(yè)經(jīng)過連續(xù)幾年高位運(yùn)行之后,部分需求被提前透支,同時(shí)2022年的疫情也對重卡市場造成較大影響。在各種因素疊加的影響下,2022年重卡銷量同比出現(xiàn)較大降幅。但整體來看,支持重卡良性發(fā)展的基礎(chǔ)沒有變。


    經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇/更新置換,未來銷量有望高增


          2022年重卡全年銷量同比預(yù)計(jì)下滑51%,至68萬輛。東吳證券預(yù)計(jì),2023~2025年,在經(jīng)濟(jì)向好復(fù)蘇,內(nèi)需明顯改善趨勢疊加國六替換國五,國四加速淘汰以及2016~2018年購車群體集中置換三種因素疊加下,重卡銷量有望穩(wěn)步復(fù)蘇,分別同比+31%/+36%/+9%達(dá)89/121/132萬輛。


    驅(qū)動一:封控放開,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,物流貨運(yùn)需求增加

           2020年以來消費(fèi)受疫情影響較大,疫情封控政策放開有望為消費(fèi)注入新一輪活力。2020年以前公 路貨運(yùn)量以及消費(fèi)者信心指數(shù)保持高位,2020年以來,在疫情影響下消費(fèi)大幅下滑至歷史低位, 公路貨運(yùn)量也呈現(xiàn)降低趨勢。疫情防控政策放開以后,消費(fèi)復(fù)蘇有望帶來公路貨運(yùn)需求大增。

          2022年12月政府引發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》,主要目標(biāo)是促進(jìn)消費(fèi)投資,內(nèi)需規(guī)模實(shí)現(xiàn)新突破。順應(yīng)消費(fèi)升級趨勢,提升傳統(tǒng)消費(fèi),培育新型消費(fèi),擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi),適當(dāng)增加公共消費(fèi),著力滿足個(gè)性化、多樣化、高品質(zhì)消費(fèi)需求。政策支持背景下,消費(fèi)復(fù)蘇有望為重卡公路貨運(yùn)需求量帶來更大增量。




    驅(qū)動二:國六B新排放標(biāo)準(zhǔn)上線帶來更換需求
           2021年下半年開始國六A全面切換替代國五,2023年起國六B上線,更嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)帶來新老車型切換需求。

           在國五基礎(chǔ)上,國六進(jìn)一步對尾氣排放限值+價(jià)格+報(bào)廢時(shí)限等做進(jìn)一步要求,國六A相當(dāng)于國五/ 國六的過渡階段,2023年下半年國六B正式推行后,加速淘汰剩余小部分國三以及國四車型,新老車型替換將帶來全新消費(fèi)增量。



    中長期關(guān)注出口市場以及電動智能化行業(yè)變革出口:

           2022年10月國內(nèi)重卡行業(yè)單月出口突破1萬輛,且保持較快增速。2021年/2022年前十月中國重汽重卡出口量分別5.4/7.6萬輛,占重卡行業(yè)出口總量50%以上比例,出口市場持續(xù)靚麗。

           電動化轉(zhuǎn)型:2022年前10月新能源重卡累計(jì)銷售16986輛,行業(yè)滲透率4.32%,其中純電重卡占比超9成,其余為氫燃料重卡。新能源重卡領(lǐng)域主要玩家包括遠(yuǎn)程汽車+漢馬科技+一汽解放等企業(yè)。當(dāng)前國內(nèi)新能源重卡尚處于起步階段,未來在國家雙碳政策驅(qū)動下有望快速提升。

          智能化變革:商用車重卡領(lǐng)域自動駕駛轉(zhuǎn)型核心驅(qū)動來源于物流運(yùn)輸行業(yè)人力成本上漲、司機(jī)短缺、交通事故等諸多痛點(diǎn),并且其自動駕駛發(fā)展模式更加清晰,當(dāng)前在部分港口、物流園區(qū) (無人配送小車)、礦山等封閉場景目前已經(jīng)支持實(shí)現(xiàn)L4級別自動駕駛,主要玩家角度,圖森未來、主線科技主攻L4級別自動駕駛方案,智加科技、嬴徹科技則計(jì)劃通過L3級別自動駕駛 前裝落地,收集行駛信息形成數(shù)據(jù)閉環(huán),反哺自動駕駛升級至L4。


    投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示


           投資建議方面,東吳證券表示,2022年重卡銷量觸底,2023年保守預(yù)計(jì)雙位數(shù)正增長,布局點(diǎn)已至,銷量中樞2025年之前依 然穩(wěn)定100萬輛左右。

          銷量增長核心系:1)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動保有量提升,消費(fèi)復(fù)蘇+投資增長下 運(yùn)力需求增加,保有量新增;2)更嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)國六B政策施行,驅(qū)動重卡用戶新一輪置換。復(fù)盤歷史,重卡行業(yè)銷量高增時(shí)板塊面臨較大投資機(jī)會。建議關(guān)注:重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈一體化垂直布局【濰柴動力】+重卡整車制造行業(yè)龍頭【中國重汽】+【威孚高科/福田汽車/一汽解放】。



    濰柴動力:重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈一體化垂直布局

    濰柴動力:以重卡發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)為核心布局重卡黃金全產(chǎn)業(yè)鏈,并積極深化新能源轉(zhuǎn)型;縱向向下 游智能物流解決方案延伸,橫向向工程/農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域拓展。

           ➢ 重卡產(chǎn)業(yè)鏈:上下游優(yōu)勢互補(bǔ),細(xì)分市場份額提升。1)重卡行業(yè)銷量見底回升。2022年在供應(yīng) 鏈、疫情等多方面因素沖擊下重卡銷量見底,2023年在基建發(fā)展+疫情修復(fù)+國標(biāo)切換三重因素共振下,我們預(yù)計(jì)保有量微增,至2024年內(nèi)需消費(fèi)發(fā)力,物流重卡運(yùn)力需求激增疊加老車置換等 刺激因素,2022~2024年重卡銷量預(yù)計(jì)68/89/121萬輛,分別同比-51%/+31%/+36%。

           2)重卡發(fā)動機(jī)龍頭助力份額提升。公司為重卡發(fā)動機(jī)市場份額超30%,依托全系列發(fā)動機(jī)布局和成本優(yōu)勢,子公司陜重汽市場份額不斷提升,穩(wěn)居第一梯隊(duì)增速較快;銷量爆發(fā)同時(shí)盈利能力強(qiáng)于同業(yè),對標(biāo)國際龍頭斯堪尼亞,表現(xiàn)領(lǐng)先同行。

           3)積極轉(zhuǎn)型新能源領(lǐng)域,提早布局技術(shù)落地。

           ➢ 收購凱傲向下延伸布局智能物流業(yè)務(wù),弱化重卡周期波動影響。物流重卡行業(yè)進(jìn)一步向下延伸覆 蓋零售運(yùn)輸應(yīng)用場景,利用自身發(fā)動機(jī)優(yōu)勢并整合凱傲叉車液壓技術(shù)以及智能物流硬件技術(shù),以 專注于物流軟件解決方案的德馬泰克為催化,實(shí)現(xiàn)卡車運(yùn)輸+物料搬運(yùn)+系統(tǒng)集成的服務(wù)商轉(zhuǎn)型 。通過凱傲業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻(xiàn),弱化國內(nèi)重卡行業(yè)周期波動性對公司業(yè)績的影響。

           ➢ 依托成熟技術(shù)橫向開拓工程機(jī)械+農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域,貢獻(xiàn)全新增量。利用原有重卡發(fā)動機(jī)+變速 器技術(shù)并結(jié)合凱傲旗下林德液壓技術(shù),濰柴實(shí)現(xiàn)工程/農(nóng)用機(jī)械領(lǐng)域核心技術(shù)全棧自研,并收購 雷沃開拓下游客戶,為公司貢獻(xiàn)全新增量。

           ➢ 財(cái)務(wù)維度:發(fā)動機(jī)/整車業(yè)務(wù)/智能物流貢獻(xiàn)核心營收來源,2020年以來年收入超2000億。近十 年來,毛利率穩(wěn)定20%左右,期間費(fèi)用率波動較大,2011~2015年行業(yè)下行期提升,其后穩(wěn)定 下降,凈利率近三年穩(wěn)定5%左右水平,盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。
     

    中國重汽:重卡整車制造行業(yè)龍頭

    中國重汽:國有控股重卡整車制造行業(yè)龍頭,市占率常年領(lǐng)先;以技術(shù)引進(jìn)補(bǔ)齊自身短板,全價(jià) 格帶產(chǎn)品布局?jǐn)U大銷量規(guī)模,盈利表現(xiàn)穩(wěn)定提升。

           ➢ 國有控股股權(quán)穩(wěn)定,引進(jìn)海外技術(shù)補(bǔ)齊自身短板。重汽第一大股東中國重汽(香港)有限公司,持 股51%;中國重汽(香港)有限公司第一大股東為中國重汽(維爾京群島)有限公司,第二大股東 為德國曼公司,通過外資助力長遠(yuǎn)發(fā)展與合作。重汽先后于1984/2009年先后與斯太爾/德國曼公司簽訂合作協(xié)議,補(bǔ)全自身在重卡核心技術(shù)環(huán)節(jié)發(fā)動機(jī)/變速器/車橋等領(lǐng)域的技術(shù)布局短板, 國內(nèi)重卡行業(yè)市場市占率持續(xù)領(lǐng)先。

           ➢ 產(chǎn)品矩陣豐富,核心技術(shù)自主可控,并持續(xù)加強(qiáng)新能源智能網(wǎng)聯(lián)建設(shè)。重汽集團(tuán)已經(jīng)初步形成以 重卡為主導(dǎo),同時(shí)涵蓋中卡、輕卡、客車、特種車等全系列商用車的產(chǎn)業(yè)格局,擁有汕德卡、豪 沃、斯太爾、豪瀚、黃河、王牌、福濼等全系列商用汽車品牌,是我國重卡行業(yè)驅(qū)動形式和功率 覆蓋最全的重卡企業(yè),其中重汽A股目前擁有黃河、豪沃等系列車型,是我國卡車行業(yè)驅(qū)動形式 及噸位覆蓋較全的重型汽車生產(chǎn)企業(yè)。重汽對核心技術(shù)不懈追求,先引入斯太爾,后與曼、濰柴 聯(lián)手合作,逐步構(gòu)建技術(shù)維度核心競爭力,并持續(xù)推進(jìn)新能源/智能網(wǎng)聯(lián)建設(shè)。

           ➢ 渠道端加強(qiáng)全球化布局,完善經(jīng)銷/售后服務(wù)體系。重汽立足國內(nèi)、國際兩個(gè)市場,產(chǎn)品遠(yuǎn)銷非洲、俄羅斯等國家和地區(qū),目前已在海外14個(gè)國家和地區(qū)建立22個(gè)境外KD工廠,在90多個(gè)國家 和地區(qū)發(fā)展各級經(jīng)銷商近300家,服務(wù)及配件網(wǎng)點(diǎn)近500個(gè)。

           ➢ 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)維度:中國重汽(集團(tuán))重卡銷量隨行業(yè)波動,市占率穩(wěn)定處于20%左右,穩(wěn)居行業(yè)第 一;營收與銷量同頻,單車均價(jià)呈現(xiàn)小幅提升趨勢。近十年來毛利率穩(wěn)定8%~10%,盈利能力穩(wěn)定。

           關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)提示,東吳證券表示,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況低于預(yù)期。若國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期,則社會重卡運(yùn)力需求增 加較低,影響保有量進(jìn)而影響銷量增長;同時(shí)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境較差壓力下,消費(fèi)者延后更新置換需 求,也會帶來重卡銷量增長乏力。

          原材料成本上漲超預(yù)期。重卡上游原材料成本上漲較多,可能影響重卡企業(yè)毛利率/凈利率等盈利表現(xiàn)。



    來源:卡車信息網(wǎng)

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